房市、股市怕了吗？央行会议新动向
上半年疫情突袭，央行创历史记录大放水，股市房市一片沸腾，突然——
7月30日召开的政治局会议指出，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。
没有任何运用总量工具保持流动性合理充裕的提法；社融和货币供应从“明显高于去年”转变为“保持合理增长”；从“引导贷款、（债券）利率下行”转变为“推动综合融资成本明显下降”。
这些前所未有的表述引发金融市场高度关注。
果然雷厉风行，8月3日人民银行即召开2020年下半年工作电视会议，称面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击和复杂严峻的国内外形势，果断加大货币政策逆周期调节力度，维护金融市场稳定，防范化解重大金融风险，保持了金融市场流动性合理充裕。上半年新增人民币贷款12.1万亿，普惠小微企业等重点领域贷款利率降至历史新低。
6月末广义货币M2与社会融资规模同比分别增长11.1％和12.8％，明显高于去年同期；上半年新增人民币贷款12.1万亿，同比多增2.4万亿。综合运用多种货币政策工具，引导金融市场利率下行，推动金融系统全年向企业让利，促进普惠小微企业、民营企业、制造业等重点领域贷款利率均降至历史新低。6月份新发放普惠小微贷款平均利率为5.08％，比去年底下降80个基点。
2020 年上半年应对疫情，我国在“宽信用”推升信贷增速的同时，辅以“再贴现再贷款”工具把控信贷结构。从占比上看，企业中长期贷款仍然主要流向了基建设施业、房地产业，而建筑业、制造业、其他服务业位居其后，且基础设施业是绝对主力。但从增速上看，2020 年政策引导信贷扩张的侧重点在基建、制造业和小微企业贷款，而对房地产贷款着重加以克制。但在疫情客观环境下，居民消费贷款（不含购房贷款）受挫最大。
上半年信贷投向的结构也基本反映了疫后经济修复的非对称格局，经济中的利率敏感型（工业、地产、基建）已经提前修复到位，但经济中的收入敏感型（限额以下消费、低收入群体）仍然需要持续修复。
分析普遍认为央行下半年货币政策在总量上难有期待，而将着重于结构性货币工具的进一步落实，保证宽松流动性的精准滴灌，实现货币政策的“精准导向”、“落地见效”。
货币政策退出战疫模式回归常态，与6月18日陆家嘴论坛以及7月10日央行新闻发布会中提到的货币政策“退出”、“适度”等表述基本一致。
从会议对下半年货币政策重点工作的部署表态看，货币政策最宽松时期已过，下半年货币政策主要是对前期已宣布出台的政策工具的落实，预计新增操作将少于上半年。
货币政策宽松进一步加码的可能性或力度可能有所降低，央行依然更倾向于使用定向工具来支持实体经济。
“预计央行仍会在年内定向降准（规模相当于全面降准25个基点），同时下调MLF利率至多5-10个基点，以推动降低实体经济的平均融资成本。同时，预计下半年整体信贷增速有望进一步反弹至13.8％，之后可能会有所回落。”汪涛称。
从近期央行的流动性操作来看，当前的资金面基本上已经调整到位，加上仍然有推动综合融资成本明显下行的目标，货币政策中期预计仍将以稳为主。
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