《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》将蚂蚁金服纳入金融监管，从具体规定看，其估值大幅度缩水。

如果蚂蚁上市后，监管方再公布监管规定，三万亿市值的股票必将上演股民夺命狂奔踩踏的戏码。

一、新规影响

暂行办法的各项条款对蚂蚁影响几何？

2020年上半年，蚂蚁金服的净利润为219亿元，其中约100亿来源于信贷业务，对于这100亿元的信贷业务则是花呗和借呗创造，新办法要求联合贷款出资不低于30% ，通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍，而目前蚂蚁金服信贷业务板块的杠杆高达20倍，一下子要收缩到3-4倍，则蚂蚁信贷业务板块的利润必定下降。

就算其他业务板块的利润维持不变，蚂蚁金服的净利润也将缩减，此外，此前市场之所以将蚂蚁金服的市值高达2.3万亿，是将公司认定为科技企业，具有高速成长性，但是一旦按照新规执行，蚂蚁金服就完全成了一家金融企业。

此外还有几点对蚂蚁金服的影响重大，根据最新的法律新政策，受法律保护的贷款利率上限只有15.4%，但是蚂蚁金服发放的部分贷款超过了这个限制，这当然也要整改，随着央行数字货币的发行，势必也会对蚂蚁金服的业务造成重大的冲击，届时蚂蚁金服盈利更是未知数。

二、关联交易

从招股说明书来看，蚂蚁金服既向阿里集团收取费用，又支付技术服务费，关联交易明显较多。2017 年、2018 年、2019 年以及 2020 年 1-6 月，蚂蚁向阿里巴巴集团收取的交易平台软件技术服务费及其他服务费分别为 1.15 亿元、0.75 亿元、4.06 亿元以及 3.60 亿元，分别占发行人合并报表当期营业收入的 0.18%、0.09%、0.34%和 0.50%。

2017 年、2018 年、2019 年以及 2020 年 1-6 月，蚂蚁向阿里巴巴集团支付的云计算服务费分别为 3.46 亿元、4.81 亿元、11.08 亿元以及 7.29 亿元，分别占发行人合并报表当期营业成本及期间费用合计数的 0.67%、0.48%、1.13%和 1.64%。

从公司治理角度来看，蚂蚁金服控股最大的4个股东是杭州的两个内部员工控股公司，阿里巴巴，以及Tobao公司，联合起来股份接近70%，仍然和大股东扯不清楚。

三、发展前景

蚂蚁金服将自己定义为一个金融科技平台，通过支付宝平台，向消费者、商家及金融机构提供业务，其业务主要体现在三大平台：微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台。就是信用放贷、帮助储户存钱、以及卖保险。

其最大的优势是接近10亿用户，另外是淘宝系电商的大力扶持，但微信支付、京东支付、美团支付、拼多多支付等竞争对手层出不穷，硬件还有Huawei Pay，各大银行也有银行自己的PayAPP，蚂蚁金服优势并不明显。

四、金融估值

金融企业的估值，一般按照市盈率和市净率来估值。如果参照工行一年3000亿的净利润，1.8万亿的市值进行对比的话，那么蚂蚁金服的市值就只有3000亿元左右。

而参考目前相对较高的招商银行水平，约为10倍市盈率，那么500亿的盈利，可以给出5000亿左右的估值，但由于行业前景不明朗，蚂蚁金服溢价部分就不好说了。

而与银行简单对比分析，招商银行2020年三季度总资产8.16万亿，净资产7097亿，净利润770亿。总市值1.08万亿元。全国近9万员工。2020年6月，招商银行的存款余额存款总额达5.44万亿元，招商银行市值为9361亿元。蚂蚁金服2020中报总资产3159亿元，净资产2149亿，净利润219亿元，员工一万六千多人。

按照金融企业标准评估，蚂蚁金服也就介于3000—5000亿元之间，如果考虑行业前景悲观的因素，可能还要更低一些。

当然，这只是数字简单分析，专业机构会根据专业复杂的模型分析让韭菜们相信更高的价格。

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